上半年壓力大下半年企穩(wěn)
展望2019年，報告認為，經濟下行壓力或將加大。從外部因素來看，全球經濟復蘇放緩，外需對中國經濟增長的拉動作用或將進一步減弱，中美貿易沖突雖有緩和，但可能大國博弈背景下中國面臨的外部環(huán)境仍趨于復雜。從國內情況來看，拉動經濟增長的“三駕馬車”都不同程度的面臨壓力，在內外需求有所放緩的情況下，生產繼續(xù)回落概率較大，雖然穩(wěn)增長政策效果的顯現(xiàn)對經濟增長有一定支撐作用，但出于防范杠桿率再度攀升的考慮，政策大幅放松的難度較大，政策支持的力度依然有限，全年經濟增長仍有下行壓力，預計2019年GDP增長6.3%左右。從全年走勢來看，上半年經濟下行壓力加大，下半年隨著政策效果的顯現(xiàn)和基數(shù)的回落，或將略有企穩(wěn)。
投資下行或繼續(xù)拖累經濟
報告強調，在此經濟下行期，尤其需要重點關注投資回落、通縮或帶來企業(yè)盈利惡化、新動能是否持續(xù)等短期問題。具體來說：
首先，投資仍將下行或繼續(xù)拖累經濟：政策支持下基建投資或回暖，但考慮到地方債務監(jiān)管難大幅放松、政府性基金收入增長放緩，受制于資金來源約束，回暖力度有限；受土地購置費增速回落、房地產銷售規(guī)模下行等影響，房地產投資面臨多方面制約，但穩(wěn)增長壓力下政策邊際調整，或對房地產投資帶來一定支撐，房地產投資整體將溫和回落；此外伴隨環(huán)保約束邊際放松、企業(yè)生產利潤放緩和產能利用率回落，制造業(yè)反彈可持續(xù)性存疑，存在進一步回落可能。
其次，在全球經濟復蘇放緩、大宗商品價格回落、國內環(huán)保力度邊際放松的背景下，考慮到翹尾因素的影響，2019年存在較大的通縮擔憂。煤炭、鋼鐵、原油等行業(yè)利潤增長或進一步放緩，將進一步影響企業(yè)擴大再生產的意愿和能力，從而加劇經濟下行壓力，同時企業(yè)內在現(xiàn)金流壓力的加大或引發(fā)企業(yè)信用風險。
最后，當前我國新舊動能的轉化尚未完成，未來能否持續(xù)增長依然需要高度關注：經濟低迷背景下，投資者投資風格趨于謹慎和保守，新動能的資金來源或受到影響；疊加外部環(huán)境趨于復雜、美國等加大對中國高科技行業(yè)的打壓，新動能持續(xù)發(fā)展面臨的限制和壓力將加大。
房地產調控要保持定力
報告還提到，金融危機后十年，中國經濟與結構發(fā)生重大變化，經濟運行依然面臨諸多結構性因素制約，宏觀經濟政策面臨宏觀杠桿率約束、高資產價格約束以及環(huán)保約束等多重制約。在這些約束條件下，穩(wěn)增長政策的實施空間面臨的制約明顯加大，傳統(tǒng)的依托基建、房地產穩(wěn)增長的路徑難以為繼，基建投資的增長面臨地方政府隱性債務風險約束，較高的房地產市場泡沫化程度和居民部門較高的房貸負擔水平也導致房地產若大起大落對整個經濟的風險加大。
綜合考慮到經濟政策面臨的多重約束，新的一年尤其要注重穩(wěn)增長、防風險與促改革之間的關系，一方面防止走“債務-投資”驅動模式老路，托底經濟的同時注重防風險的平衡協(xié)調；另一方面繼續(xù)加大供給側結構性改革，調整經濟結構，提高全要素生產率，尤其要加大改革力度，激發(fā)經濟活力。
政策層面上看，貨幣政策保持穩(wěn)健，通過“貨幣政策+宏觀審慎”雙支柱調控框架，著力疏通政策傳導機制；積極的財政政策主要著力于“降成本”和“補短板”，重點關注脫貧攻堅、鐵路、公路與水運、機場、水利、能源、農業(yè)農村、生態(tài)環(huán)保、社會民生等九個重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的建設；房地產調控要保持定力，避免地方政府在財政壓力下過度放松調控政策，導致對市場預期的誤導。
此外，考慮到民營企業(yè)的發(fā)展對于穩(wěn)定經濟增長、穩(wěn)定就業(yè)具有重要積極意義，需進一步激活民營經濟活力，穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)預期、穩(wěn)經濟。與此同時，中長期仍需持續(xù)推進供給側結構性改革，尤其繼續(xù)推進要素價格形成機制等制度改革，促進要素價格形成機制市場化。
記者 楊虹