第一節(jié) 我國(guó)證券業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn) 分析

一、2009年我國(guó)證券業(yè)發(fā)展機(jī)遇 分析

2007年，美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)引起了全球經(jīng)濟(jì)的蕭條，然而，次貸危機(jī)也使我國(guó)證券公司爭(zhēng)取到難得的自我發(fā)展機(jī)遇。

3月24日，央行行長(zhǎng)周小川撰文論及儲(chǔ)蓄率的問題，指出降低儲(chǔ)蓄率是政府部門的長(zhǎng)期意圖，當(dāng)局不僅需要借此擴(kuò)大內(nèi)需、刺激消費(fèi)，還希望儲(chǔ)蓄盈余流入高增長(zhǎng)潛力的經(jīng)濟(jì)體。由此引發(fā)對(duì)儲(chǔ)蓄率問題的再度思考，資本市場(chǎng)和債券市場(chǎng)將是這一轉(zhuǎn)化的首選載體，儲(chǔ)蓄率下降趨勢(shì)將從三個(gè)方面對(duì)資本市場(chǎng)和證券業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響：

第一，儲(chǔ)蓄分流推動(dòng)資本市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)減速并不意味著資本 市場(chǎng)發(fā)展 的停滯，中國(guó)仍處于以工業(yè)化和城鎮(zhèn)化為特征的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)形態(tài)形成時(shí)期，證券業(yè)的發(fā)展不僅受益于金融體制、金融市場(chǎng)和監(jiān)管模式改革所產(chǎn)生的制度效應(yīng)，更受益于金融深化、居民金融品需求增長(zhǎng)的需求效應(yīng)。由于中國(guó)企業(yè)非信貸融資渠道貧乏，受經(jīng)濟(jì)減速的影響，債券市場(chǎng)和資本市場(chǎng)將出現(xiàn)美國(guó)、日本1982-2000年間出現(xiàn)加速發(fā)展的跡象。

第二，機(jī)構(gòu)投資者持股比重增加。儲(chǔ)蓄率的下降也促進(jìn)了基金、保險(xiǎn)、年金、私募等各類機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，使機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模和持股市值比重持續(xù)增長(zhǎng)，由此不斷改變證券公司客戶結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)，因此不能因個(gè)人投資者持股市值比重的下降就認(rèn)為證券公司傭金收入的絕對(duì)流失。

第三，證券公司收入結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型。金融深化的因素使得證券公司在產(chǎn)品種類和地域上有了更多的業(yè)務(wù)拓展空間。例如證券公司營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)向二、三線城市滲透，資產(chǎn)管理、融資融券、財(cái)務(wù)顧問等業(yè)務(wù)的發(fā)展等，均使證券公司的盈利增長(zhǎng)具有更好的保障，優(yōu)質(zhì)券商股具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。

二、2009年我國(guó)證券 市場(chǎng)發(fā)展 風(fēng)險(xiǎn) 分析

金融危機(jī)的爆發(fā)加劇了中國(guó)資本市場(chǎng)特別是股市的動(dòng)蕩。在我國(guó)證券市場(chǎng)中，已上市的銀行、保險(xiǎn)、基金和證券在國(guó)內(nèi)屬于大盤股，其漲跌直接影響中國(guó)股市的漲跌。由于上市公司中部分銀行、保險(xiǎn)、證券和基金公司受美國(guó)次貸危機(jī)的影響不同程度地遭受了損失，導(dǎo)致金融股的不斷下跌，從而加劇了中國(guó)股市的動(dòng)蕩和下探。

證監(jiān)會(huì)副主席姚剛在參加博鰲亞洲論壇時(shí)表示，金融危機(jī)對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)的直接影響表現(xiàn)為我國(guó)部分商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司的境外證券投資遭受損失，另外由于次貸危機(jī)可能造成美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從而可能影響到我國(guó)外貿(mào)出口，導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，從而在一定程度上影響上市公司的未來業(yè)績(jī)。

三、我國(guó)證券業(yè)應(yīng)對(duì)策略 分析

由次貸危機(jī)引發(fā)的本輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)依然在持續(xù)，甚至有可能進(jìn)一步惡化。證券公司如何發(fā)展，我們作出如下建議：

1、加強(qiáng)對(duì)證券業(yè)和整個(gè)金融業(yè)的引導(dǎo)和監(jiān)管。次貸危機(jī)的實(shí)質(zhì)是對(duì)不合格的消費(fèi)者發(fā)放了住房貸款，而這些貸款又以種種資產(chǎn)證券化的方式逃避了政府部門的監(jiān)管，使得監(jiān)管方缺乏關(guān)于資本市場(chǎng)的微觀信息。盡管次貸并沒有爆發(fā)在國(guó)內(nèi)，但監(jiān)管者切不可掉以輕心，處于轉(zhuǎn)型時(shí)期的中國(guó)經(jīng)濟(jì)絕對(duì)經(jīng)不起如此劇烈的金融震蕩。前車之鑒可為后事之師，為了避免中國(guó)經(jīng)濟(jì)蹈美國(guó)的覆轍，積極全面的監(jiān)管是必須的。盡管國(guó)內(nèi)要求混業(yè)經(jīng)營(yíng)的呼聲不絕于耳，但是混業(yè)經(jīng)營(yíng)的前提必須是證券、銀行、保險(xiǎn)三家聯(lián)合監(jiān)管。不但要加強(qiáng)對(duì)每個(gè)證券公司的監(jiān)管、加大對(duì)利益相關(guān)者的信息披露力度，更要建立 行業(yè) 預(yù)警機(jī)制，促進(jìn)整個(gè)證券業(yè)健康發(fā)展。政府機(jī)構(gòu)應(yīng)該注重利用好此次經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整的機(jī)會(huì)，促進(jìn)證券業(yè)的并購(gòu)和重組，增大優(yōu)質(zhì)證券資本的規(guī)模，提高 行業(yè) 集中度。

2、證券公司應(yīng)加強(qiáng)公司治理和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，增加應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的能力。我國(guó)證券業(yè)和證券公司業(yè)績(jī)的大幅波動(dòng)非常明顯，《中國(guó)資本 市場(chǎng)發(fā)展 報(bào)告》顯示，進(jìn)入新世紀(jì)以來：2001年證券公司利潤(rùn)6億元，2002年和2003年全 行業(yè) 虧損37億元和62億元，2004年和2005年虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，分別達(dá)到101億和118億元，2006年全 行業(yè) 利潤(rùn)超過250億元，2007年達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1320億元。證券業(yè)抗經(jīng)濟(jì)周期的能力太差，基本上處在靠天吃飯的階段，已經(jīng)成為當(dāng)前證券業(yè)發(fā)展的主要問題。這一方面要求證券公司加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理、加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)預(yù)警，另一方面更要求證券公司建立完善的法人治理結(jié)構(gòu)，使國(guó)有產(chǎn)權(quán)得到妥善保護(hù)。

3、證券公司應(yīng)建立自己企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，避免低層次競(jìng)爭(zhēng)。證券業(yè)靠天吃飯是企業(yè)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的表現(xiàn)?，F(xiàn)有的證券公司收入中，七成以上來自交易傭金收入、直接投資、并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問等業(yè)務(wù)開展程度過低。公司服務(wù)同質(zhì)化，大部分公司缺乏針對(duì)客戶的個(gè)性化服務(wù)，經(jīng)營(yíng)模式單一，盈利模式同質(zhì)化。本輪牛市的結(jié)束在很大程度上宣布了中國(guó)資本 市場(chǎng)發(fā)展 數(shù)量擴(kuò)展階段的結(jié)束，證券公司也必須從原有的數(shù)量擴(kuò)展思路轉(zhuǎn)向質(zhì)量提高之路，從大量同質(zhì)生產(chǎn)的“福特階段”走向以客戶為中心的“韋爾奇”時(shí)代，通過有效加強(qiáng)員工激勵(lì)，使其應(yīng)當(dāng)把越來越多的精力放在對(duì)客戶優(yōu)質(zhì)服務(wù)的創(chuàng)新上。

4、逐步放寬對(duì)證券業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍的限制，減少特定 行業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)對(duì)證券公司的影響，加強(qiáng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的制度性保障建設(shè)。證券公司業(yè)務(wù)單一很大程度上受到現(xiàn)有證券法規(guī)的影響。為了證券業(yè)和整個(gè)資本 行業(yè) 對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展起到越來越大的作用，必須給證券公司“松綁”，撤銷證券法中諸多的 行業(yè) 禁令。次貸危機(jī)的爆發(fā)絕不是說不要混業(yè)經(jīng)營(yíng)和擴(kuò)展投 行業(yè) 務(wù)，而是應(yīng)當(dāng)通過監(jiān)管部門監(jiān)管方式的主動(dòng)創(chuàng)新來擴(kuò)展證券公司的經(jīng)營(yíng)范圍和經(jīng)營(yíng)方式，唯有如此，才能最大限度的發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的資源配置作用。

第二節(jié) 2009年我國(guó)證券 行業(yè) 發(fā)展趨勢(shì) 分析

一、手機(jī)證券券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)趨勢(shì) 分析

2006年啟動(dòng)的牛市，讓手機(jī)證券走進(jìn)了眾多投資者的生活。現(xiàn)如今，一場(chǎng)手機(jī)證券的戰(zhàn)爭(zhēng)正在券業(yè)展開。目前部分券商的手機(jī)證券交易額已接近電話委托。未來手機(jī)證券不僅是投資者重要交易形式和信息獲取渠道，而且將成為券商多種業(yè)務(wù)的總平臺(tái)。

1、傾向自主運(yùn)營(yíng)

本世紀(jì)初，移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商推出的“移動(dòng)證券”，拉開了手機(jī)證券業(yè)務(wù)的大幕，但這類收費(fèi)性質(zhì)的軟件在運(yùn)營(yíng)過程中日顯缺乏專業(yè)性而被市場(chǎng)淘汰。同期，一些第三方軟件公司開發(fā)的手機(jī)證券，則因根據(jù)投資需求不斷改善脫穎而出，但券商在合作中發(fā)現(xiàn)，由于客戶資料將通過第三方平臺(tái)，這類軟件存在一定的安全隱患。在運(yùn)行一段時(shí)間后，部分券商逐步放棄了與第三方軟件公司的合作關(guān)系，轉(zhuǎn)而尋求新的模式。

在這種背景下，招商證券、國(guó)泰君安等大型券商公司根據(jù)自身業(yè)務(wù)需求，將基礎(chǔ)軟件開發(fā)工作包給第三方，推出了獨(dú)立品牌——“招商智遠(yuǎn)手機(jī)證券”和“一陽(yáng)指”手機(jī)證券等品牌。由于整個(gè)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)（包括服務(wù)器和后臺(tái)系統(tǒng)等）在券商內(nèi)部，客戶資料不會(huì)外泄，保證了客戶信息的安全。

在業(yè)務(wù)摸索過程中，為獲得最大自主性，已有券商走上了自行開發(fā)道路。國(guó)信證券在2007年推出的“金太陽(yáng)”手機(jī)證券，成為國(guó)內(nèi)券商完全自主掌控的手機(jī)證券系統(tǒng)，在擁有了系統(tǒng)的持續(xù)開發(fā)與創(chuàng)新能力基礎(chǔ)上，從根本上保護(hù)客戶數(shù)據(jù)的安全。

2、前景超出想象

大多數(shù)券商提出的手機(jī)證券目標(biāo)是為客戶提供免費(fèi)、有價(jià)值的多方位服務(wù)?，F(xiàn)階段所面臨的主要問題集中于，移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)速度不太理想、客戶手機(jī)終端品種較雜等方面，據(jù)此，券商主攻路徑包括客戶終端的兼容性和功能進(jìn)一步完善。

對(duì)手機(jī)證券未來的展望決定著券商對(duì)其的定位和重視程度。深圳一家券商負(fù)責(zé)人表示，基于目前的通訊網(wǎng)絡(luò)狀況和投資者的交易習(xí)慣，手機(jī)證券可能在今后一段時(shí)間內(nèi)只是網(wǎng)上交易的一種業(yè)務(wù)補(bǔ)充形式。該公司雖已對(duì)客戶提供了手機(jī)證券業(yè)務(wù)，但不會(huì)在短期內(nèi)重點(diǎn)推廣。

那些花大力氣開發(fā)手機(jī)證券的券商顯然看得更遠(yuǎn)。上海一家券商信息部人士表示，手機(jī)證券目前在發(fā)展初期，業(yè)務(wù)量比較小。但隨著3G的推出，手機(jī)證券將迎來廣闊的發(fā)展空間。目前可以看到的是，手機(jī)證券的交易量已迅速上漲，部分券商的手機(jī)證券交易額已接近電話委托額。隨著科學(xué)信息技術(shù)的發(fā)展和人們生活習(xí)慣的逐步改變，不僅交易、資訊功能能夠在手機(jī)上輕松實(shí)現(xiàn)，且手機(jī)作為移動(dòng)通訊設(shè)備，將成為券商和客戶的互動(dòng)工具。資產(chǎn)管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)可以通過移動(dòng)通訊設(shè)備開展。甚至可以說，業(yè)務(wù)空間可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過我們目前所能想象的范圍。從這個(gè)角度上看，券商完全自主開發(fā)獲得的發(fā)展速度和空間更大，并將成為未來的主要趨勢(shì)。

二、2009年證券 行業(yè) 發(fā)展趨勢(shì) 分析

證券 行業(yè) 是一個(gè)周期性波動(dòng)較大的 行業(yè) ，無論對(duì)于國(guó)內(nèi)還是國(guó)外來說都存在這種現(xiàn)象，無論是海外成熟的投資銀行還是國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)模式單一的證券公司，業(yè)績(jī)波動(dòng)的現(xiàn)象較為普遍。這主要是由于證券公司的業(yè)務(wù)性質(zhì)決定的。

證券公司是資本市場(chǎng)的中介，業(yè)務(wù)的發(fā)展依存于整個(gè)資本市場(chǎng)，尤其是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中的經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)和投資銀 行業(yè) 務(wù)，而這些業(yè)務(wù)是證券公司的主要業(yè)務(wù)收入來源。當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)行良好，市場(chǎng)換手率和成交量增大，給公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)帶來收入；二級(jí)市場(chǎng)給一級(jí)市場(chǎng)提供了良好的流動(dòng)性，帶來一級(jí)市場(chǎng)的繁榮，投資銀 行業(yè) 務(wù)也得到發(fā)展；公司的自營(yíng)業(yè)務(wù)中依托于市場(chǎng)的證券投資業(yè)務(wù)和市場(chǎng)的波動(dòng)幅度總體一致；從次貸危機(jī)來看，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展具有風(fēng)險(xiǎn)性；只有依托于財(cái)富管理的資產(chǎn)管理等中間業(yè)務(wù)或者具有較長(zhǎng)投資周期的直投業(yè)務(wù)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的敏感度較低一點(diǎn)，而我國(guó)證券公司在這些業(yè)務(wù)上尚處于起步狀況。

1、 行業(yè) 監(jiān)管日益規(guī)范

在經(jīng)歷了證券 行業(yè) 2002-2005年的全 行業(yè) 虧損之后，證監(jiān)會(huì)著手證券業(yè)的綜合治理，并開始了證券業(yè)配套制度和常規(guī)監(jiān)管環(huán)境建設(shè)。

2、業(yè)務(wù)方面加大創(chuàng)新

證監(jiān)會(huì)在完善整個(gè) 行業(yè) 的基礎(chǔ)制度的同時(shí)，對(duì)于創(chuàng)新業(yè)務(wù)也加快了放開的步伐。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在2008年前五個(gè)月共有7家券商發(fā)行了8只集合理財(cái)產(chǎn)品，較往年有較大幅度的增加，目前集合資產(chǎn)管理計(jì)劃受托的資產(chǎn)規(guī)模大約在660億元左右，而定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受托規(guī)模約為200億元左右。2007年全年整個(gè)證券 行業(yè) 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入為45.69億元，占收入的1.45%。

3、 行業(yè) 分化逐漸加劇

目前，證券 行業(yè) 的集中度在不斷提高，證券 行業(yè) 的經(jīng)紀(jì)、投 行業(yè) 務(wù)的市場(chǎng)集中度目前已經(jīng)非常高。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)前20證券公司的市場(chǎng)份額已經(jīng)達(dá)到了67.91%，而投資銀 行業(yè) 務(wù)前二十家證券公司的市場(chǎng)份額為72.62%，而IPO的市場(chǎng)份額前三家就已經(jīng)達(dá)到50.01%，前二十家則達(dá)到94.46%。

三、2009年證券 行業(yè) 發(fā)展空間 分析

盡管短期內(nèi)金融危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)股市產(chǎn)生了重大沖擊，但是許多國(guó)內(nèi)專家仍認(rèn)為我國(guó)證券市場(chǎng)將穩(wěn)健發(fā)展，這一結(jié)論的主要依據(jù)在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)保持長(zhǎng)期平穩(wěn)增長(zhǎng)。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是由工業(yè)化、城鎮(zhèn)化所推動(dòng)的。工業(yè)化剛剛進(jìn)入中期階段，完成工業(yè)化還需要很長(zhǎng)的路需要走，而城鎮(zhèn)化才是初級(jí)階段，按照世界指標(biāo)來計(jì)算，還有相當(dāng)?shù)木嚯x。另外，我國(guó)的國(guó)際化進(jìn)程才剛剛開始，經(jīng)濟(jì)危機(jī)為中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化提供了廣闊的空間，因此中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期持續(xù)的增長(zhǎng)還有相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，2009年證券 行業(yè) 仍將擁有廣闊的發(fā)展空間。

第三節(jié) 2009-2010年國(guó)內(nèi)證券 行業(yè) 發(fā)展前景

一、2008年制度變革對(duì)證券市場(chǎng)走向影響

國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)了關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展若干意見，內(nèi)容包括此前金融國(guó)九條的九個(gè)方面，共三十條，其對(duì)證券 行業(yè) 的作用大抵包括如下幾點(diǎn)：

1、寬松貨幣政策執(zhí)行帶來的信貸創(chuàng)造會(huì)對(duì)股市資金流動(dòng)性產(chǎn)生正面效應(yīng)。信貸資金一直是投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者資金來源的一個(gè)重要部分，銀行貸款新增額與股票二級(jí)市場(chǎng)交易量有明顯的正相關(guān)關(guān)系。因而，股市資金面的改善和交易量的提高都會(huì)對(duì)券商的業(yè)績(jī)和估值產(chǎn)生一定支撐。

2、意見中直接涉及證券 行業(yè) 的主要集中在第三部分“加快建設(shè)多層次資本市場(chǎng)體系”和第五部分“創(chuàng)新融資方式”上。具體談到了：第一是穩(wěn)定股票市場(chǎng)運(yùn)行，推動(dòng)期貨市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展以及擴(kuò)大債券發(fā)行規(guī)模。其中特別提及適時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板、支持企業(yè)利用資本市場(chǎng)進(jìn)行兼并重組，探索農(nóng)產(chǎn)品期貨服務(wù)三農(nóng)模式及推出其他商品期貨新品種。第二，在融資方式創(chuàng)新上，特別提及房地產(chǎn)信托投資基金試點(diǎn)、項(xiàng)目收益?zhèn)圏c(diǎn)，股權(quán)投資基金，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策，創(chuàng)新信用風(fēng)險(xiǎn)管理工具等。

3、意見內(nèi)容涉及證券公司的各項(xiàng)具體業(yè)務(wù)，報(bào)告的看法是：相關(guān)政策的落實(shí)會(huì)有效提升證券公司的盈利空間，對(duì)于改變目前單一化的脆弱的盈利模式有積極意義，對(duì) 行業(yè) 長(zhǎng)期發(fā)展是利好。另一方面，創(chuàng)新業(yè)務(wù)節(jié)奏的加快會(huì)加劇 行業(yè) 內(nèi)部的分化。

第一、券商投 行業(yè) 務(wù)獲得新的發(fā)展空間。隨著債券發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大和企業(yè)兼并重組的增多，債券承銷以及并購(gòu)重組等財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)的發(fā)展空間會(huì)加大，從而改變目前投 行業(yè) 務(wù)過分依賴股票承銷規(guī)模的現(xiàn)狀。此外，創(chuàng)業(yè)板如能推出也會(huì)帶來投 行業(yè) 務(wù)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

第二、券商期貨業(yè)務(wù)發(fā)展有望隨期貨市場(chǎng)成長(zhǎng)而提速。目前券商參與期貨業(yè)務(wù)主要是通過控股期貨公司以及自身的IB（中間介紹商）業(yè)務(wù)。由于股指期貨推出一再延后以及目前商品期貨品種有限，期貨業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)較小。此次政策明確提出探索新期貨服務(wù)模式以及盡快推出商品期貨新品種，期貨業(yè)務(wù)發(fā)展空間會(huì)加大。

第三、創(chuàng)新融資方式的提出，打開了券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的想象空間。包括房地產(chǎn)信托投資基金、項(xiàng)目收益?zhèn)圏c(diǎn)、直接投資、創(chuàng)業(yè)投資、新的信用風(fēng)險(xiǎn)管理工具（如資產(chǎn)證券化出產(chǎn)品）的開發(fā)和發(fā)行都是證券公司未來可能介入的領(lǐng)域。 行業(yè) 整體盈利空間會(huì)獲得拓展。

第四、政策的落實(shí)會(huì)帶來券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新節(jié)奏的加快。但由于創(chuàng)新業(yè)務(wù)通常以試點(diǎn)的形式開展，部分實(shí)力雄厚的券商會(huì)獲得業(yè)務(wù)發(fā)展的先機(jī)，而資質(zhì)較弱的券商如果不能找到專業(yè)化的發(fā)展路徑則面臨被加速邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)。

二、證券企業(yè)發(fā)展趨向 分析

1、資本市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展將為證券公司提供更為廣闊的發(fā)展空間

未來幾年，我國(guó)資本市場(chǎng)將在以下幾方面持續(xù)發(fā)展：

一是市場(chǎng)規(guī)模日益擴(kuò)大。證券市場(chǎng)規(guī)模在近兩年取得了巨大增長(zhǎng)，股票市值從2005年年初的3萬億元發(fā)展到2007年年底的32萬億元，增幅近10倍。未來隨著優(yōu)質(zhì)大型上市公司的不斷增加，市場(chǎng)規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大。

二是市場(chǎng)體系日益完善。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和全國(guó)性三板市場(chǎng)正在醞釀推出，股指期貨業(yè)務(wù)的醞釀推出預(yù)示衍生品市場(chǎng)正在起步發(fā)展，市場(chǎng)體系日益完善；債券市場(chǎng)面臨巨大發(fā)展空間，企業(yè)債發(fā)行量持續(xù)增長(zhǎng)，尤其是公司債的起步發(fā)展在為債券市場(chǎng)增添新品種的同時(shí)也擴(kuò)大了債券市場(chǎng)的規(guī)模。

三是資本市場(chǎng)資源配置的功能將得到更加充分的發(fā)揮。證券投資的客戶群體將日益擴(kuò)大，隨著市場(chǎng)可流通股份的增加，并購(gòu)重組的活動(dòng)將日益頻繁，更多的企業(yè)家將以資本市場(chǎng)為平臺(tái)實(shí)現(xiàn)其對(duì)企業(yè)乃至產(chǎn)業(yè)的整合。

可以預(yù)見，未來幾年證券 行業(yè) 仍將呈現(xiàn)較快的發(fā)展速度，但這并不意味著證券市場(chǎng)仍會(huì)一路持續(xù)上漲，也不意味著證券公司仍將會(huì)取得2007年那樣的高額收益。事實(shí)上，2008年以來，證券市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了調(diào)整，這一調(diào)整是對(duì)過去兩年來持續(xù)上漲的休整。因此，證券公司的發(fā)展與證券市場(chǎng)一樣，也遵循“波浪式前進(jìn)，螺旋式上升”這一事物發(fā)展的普遍規(guī)律。

2、競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，并將面臨全球化和混業(yè)經(jīng)營(yíng)的考驗(yàn)

首先，證券公司之間競(jìng)爭(zhēng)將日趨激烈。當(dāng)市場(chǎng)處于調(diào)整時(shí)期，券商之間對(duì)客戶資源的爭(zhēng)奪將更加激烈，2008年以來，證券 行業(yè) 整體的傭金水平在短短幾個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)了一定幅度的下降。在目前以凈資本為核心的監(jiān)管體系下，大型優(yōu)質(zhì)證券公司尤其是上市的證券公司將憑借其雄厚的資本實(shí)力和政策扶持在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中繼續(xù)發(fā)展壯大，證券 行業(yè) “強(qiáng)者恒強(qiáng)”的格局將日趨明顯。

其次，證券 行業(yè) 將面臨全球化的挑戰(zhàn)。國(guó)外大型金融集團(tuán)已經(jīng)開始進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)，憑借雄厚的資本實(shí)力、豐富的專業(yè)技能和管理經(jīng)驗(yàn)參與中國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。目前市場(chǎng)上的中外合資證券公司有瑞銀證券、中金公司、高盛高華、中銀國(guó)際、華歐國(guó)際以及海際大和等，其中瑞銀證券、中金公司、高盛高華、中銀國(guó)際可以經(jīng)營(yíng)全部的證券業(yè)務(wù)，2007年這4家證券公司主承銷業(yè)務(wù)全部進(jìn)入 行業(yè) 前12強(qiáng)。在基金業(yè)務(wù)領(lǐng)域，國(guó)外大型金融集團(tuán)更是深入滲透，目前中外合資的基金管理公司已經(jīng)超過10家，管理的基金規(guī)模已經(jīng)接近總規(guī)模的1/3。2007年12月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)重新修訂《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》并開始受理中外合資證券公司的審批，使得證券業(yè)國(guó)際化進(jìn)程不斷加快， 行業(yè) 競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。

最后，證券公司將面臨混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)的考驗(yàn)，尤其是銀行憑借其強(qiáng)大的實(shí)力通過各種途徑滲透到證券 行業(yè) 中，對(duì)證券公司構(gòu)成了強(qiáng)大的壓力?；鞓I(yè)趨勢(shì)不僅體現(xiàn)在已有的像中信、平安、光大這樣的大型金融集團(tuán)，還表現(xiàn)在政策上已經(jīng)允許銀行設(shè)立自己的基金管理公司，工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行及交通銀行等都已經(jīng)擁有了自己的基金管理公司，一些股份制商業(yè)銀行的基金管理公司也正在積極籌建過程中。

3、證券公司轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵是通過創(chuàng)新建立可持續(xù)增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)模式

可以從兩方面著手改進(jìn)：

一是努力降低所有業(yè)務(wù)收入受市場(chǎng)下跌的影響程度；

二是在收入結(jié)構(gòu)中，提高那些受市場(chǎng)下跌影響較小的業(yè)務(wù)收入比重。

改進(jìn)取得成效的唯一途徑就是創(chuàng)新。創(chuàng)新包括業(yè)務(wù)創(chuàng)新、組織創(chuàng)新、隊(duì)伍創(chuàng)新和管理創(chuàng)新等方面，其中業(yè)務(wù)創(chuàng)新最為重要和迫切。

首先，證券公司必須具備較強(qiáng)的資本實(shí)力和內(nèi)控機(jī)制，爭(zhēng)取創(chuàng)新業(yè)務(wù)資格，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

其次，以創(chuàng)新的方式對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)行再造，將經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以交易通道為主的傳統(tǒng)模式改造升級(jí)為以投資服務(wù)為主的業(yè)務(wù)模式。

最后，積極穩(wěn)妥地開展各項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

三、外部環(huán)境對(duì)證券市場(chǎng)走向影響 分析

美次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融海嘯尚未完全結(jié)束，其在很大程度上將影響中國(guó)證券市場(chǎng)2009年走勢(shì)。主要表現(xiàn)在以下幾方面：

1、2009年美國(guó)次貸危機(jī)演繹情況將對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響。

2、從美國(guó)救市舉措 分析 ，鑒于美元在目前國(guó)際特殊貨幣體系中所處的中心地位，美國(guó)救市舉措對(duì)2009年全球金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)都會(huì)產(chǎn)生較大影響。

3、外部需求減弱使出口受阻，進(jìn)而影響中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)?？傮w來看，金融危機(jī)對(duì)出口結(jié)構(gòu)性影響大于總量影響。

四、我國(guó)證券 行業(yè) 前景展望

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，作為資本市場(chǎng)的重要中介組織，證券業(yè)在企業(yè)融資、治理改進(jìn)、財(cái)富分配與增值、促進(jìn)消費(fèi)等方面發(fā)揮了重要作用并促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。未來隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐步回暖以及居民財(cái)富配置多元化，作為資源配置的主要機(jī)制之一，資本市場(chǎng)與證券業(yè)必將迎來廣闊的發(fā)展前景。


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