第一節(jié) 上游產業(yè)發(fā)展狀況 分析
尿袋的原材料是PVC材料,以下就以其為上游進行 分析 。
1、發(fā)展現(xiàn)狀
我國的PVC工業(yè)從1958年開始了工業(yè)化生產，至今已經發(fā)展了47年。隨著20世紀90年代中國石化 行業(yè) 的快速發(fā)展，國內的PVC 行業(yè) 保持著高速發(fā)展的趨勢。1995年國內的PVC生產能力僅為208.8萬噸，自2002年國內開始PVC擴能熱潮，到2005年已經發(fā)展到頂峰狀態(tài)。據統(tǒng)計，截止目前，國內PVC產能將達到934.2萬噸之多，與1995年相比增長量高達725.4萬噸，并且仍以高速繼續(xù)增長。
當前，大部分企業(yè)能夠維持正常生產，海螺、實德、寶碩、北新建材、四川華塑等企業(yè)開工狀況良好，一些效益較好的企業(yè)噸產品利潤達1000元左右。目前尤其對北方一些市場，正趕上異型材銷售的黃金季節(jié)，各廠家正加緊生產抓住一年中的利潤黃金期。但就日前原材料價格的攀升并未使塑料異型材價格出現(xiàn)明顯的上揚，各主要廠家型材對外報價大多維持前期水平。 分析 原因主要有:1制品價格的變動相對要遲滯于原材料，不少企業(yè)型材價格前期下調幅度本身較小，面對近期原材料價格上漲仍然有一定承受能力;2PVC價格目前仍然沒有穩(wěn)定，其價格的不明朗化也是目前型材價格末出現(xiàn)調整的原因;3目前型材 行業(yè) 利潤有限，“僧多粥少”仍是普遍現(xiàn)象。
我國煤炭和石灰石儲量豐富，而石油價格相對較高，PVC生產以電石法為主，2006年我國采用電石原料路線的PVC產量約為584.04萬噸，占總產量的70.9％，采用乙烯及其他原料路線的產量約為239.8萬噸，占總產量的29.1％。電石法最上游為煉焦煤，由于供求緊張，煉焦煤價格未來兩年內仍將保持高位。PVC由于成本推動，價格也將保持高位。
2、發(fā)展趨勢
受益于城鎮(zhèn)化的全面建設，我國PVC未來兩年需求仍有望保持10％的增長，而從供應方面來看，2008、2009年全國有望再增加產能約250萬噸、200萬噸，遠超過100萬噸左右的需求增長量；
未來5年內全球PVC需求有望以4％的速度增長。從供應角度來看，2006年—2008年PVC處于擴張高峰期，年均產能增速達到7％左右，2009年 行業(yè) 盈利狀況將會出現(xiàn)反彈。
中國主導全球產能擴張， 行業(yè) 面臨洗牌。今后一段時期，隨著市場需求增速放慢和老裝置淘汰，歐、美、日等發(fā)達地區(qū)氯堿產業(yè)發(fā)展方向將是總產能下降，但集中度進一步提高。由于亞洲對氯產品和燒堿需求非常旺盛，大部分新建裝置分布在亞洲，其中，中國將占最大份額，未來幾年全球新增PVC產能中，中國將占70％。2003年聚氯乙烯反傾銷和原油價格上漲，導致電石法聚氯乙烯比較收益的提高，導致國內電石法聚氯乙烯產能快速擴張。2003年，國內聚氯乙烯產量為424萬噸，至2007年，國內聚氯乙烯產量達到949萬噸，4年間復合增長率達到22.31％， 行業(yè) 處在逐步替代進口的過程。
由于我國電石法價格優(yōu)勢，未來PVC產品將通過出口消耗過剩產能，同時，整個 行業(yè) 也將面臨重新洗牌。
第二節(jié) 下游產業(yè)發(fā)展情況 分析
1、我國醫(yī)藥 行業(yè) 發(fā)展現(xiàn)狀
2008年1~11月，醫(yī)藥 行業(yè) 銷售和盈利保持了快速增長，中藥飲片和生物制藥2個子 行業(yè) 銷售增長高于 行業(yè) 平均，中藥飲片、化學制劑藥和化學原料藥3個子 行業(yè) 利潤增長高于 行業(yè) 平均。1、醫(yī)藥 行業(yè) 銷售收入同比增長25.8%。受化學制劑藥和生物制藥2個子 行業(yè) 增速分別加快2.5和7.7個百分點驅動， 行業(yè) 整體銷售增速同比加快了1.3個百分點。受化學原料藥和中成藥增速較1~8月分別明顯下降6.1和3.2個百分點影響， 行業(yè) 整體銷售增幅較1-8月份下降了3個百分點。2、毛利率30.7%，基本平穩(wěn)，同比略降0.4個百分點。3、利潤總額同比增長29.1%，增速同比下降21.9個百分點，較1~8月增幅下降了個10.4百分點。我們 分析 ：與08年投資收益大幅下降、2006年利潤基數較低有關。4、期間費用率同比略降0.7個百分點，利潤率微升0.2個百分點。
各子 行業(yè) 受08年9月以來全球經濟下行影響程度不一：化學制劑藥和中藥飲片消費表現(xiàn)較強剛性，中成藥剛性不足：1、化學制劑藥銷售收入和稅前利潤分別同比增長了25.4%和36.6%，較1~8月分別下降了1.3和0.3個百分點。毛利率、期間費用率和利潤率基本平穩(wěn)。2、中成藥銷售收入和稅前利潤分別同比增長了20.5%和7.7%，均低于 行業(yè) 平均，增幅較1~8月分別下降了3.2和6.1個百分點，期間費用率下降1.6個百分點，毛利率和利潤率下降1.3個百分點。我們 分析 ：部分中成藥不是醫(yī)生一線治療用藥，消費剛性不強，較易受經濟波動影響。利潤增長大幅下降與中成藥企業(yè)投資收益大幅下降有關。3、化學原料藥2008年銷售增長表現(xiàn)出逐步回落，是醫(yī)藥 行業(yè) 中受全球經濟下行影響較大的子 行業(yè) ，08年1~11月較1~8月銷售增長和利潤增長分別下降了6.1和27.1個百分點。我們認為：外需減弱、定單下降、價格下滑還將持續(xù)影響化學原料藥09年增長，并波及醫(yī)藥 行業(yè) 09年整體增長率。
2007年我國醫(yī)藥進出口貿易呈現(xiàn)以下幾大特點：
1）傳統(tǒng)出口市場格局繼續(xù)得到保持
亞洲、歐洲、北美洲仍為我國前三大出口市場，分別占我國總出口額的40.7%、28.3%和20.1%；前十大出口國或地區(qū)分別是美國、日本、印度、德國、韓國、荷蘭、中國香港、意大利、英國、西班牙。歐洲、亞洲、北美洲是我國醫(yī)藥商品前三大進口來源地，分別占進口總額的41.76%、37.08%和19.0%；前十大進口來源國（或地區(qū)）分別是美國、日本、德國、中國臺灣、韓國、法國、印度、瑞士、英國、愛爾蘭。
2）進出口結構出現(xiàn)新的變化趨勢
2007年西藥類產品對外貿易比重從2006年的61.1%上升到63.1%，提高了兩個百分點，而中藥和醫(yī)療器械兩個大類的比重都有所下降。從細分產品類別來看，中藥材及飲片、提取物、保健品、中成藥的出口比重都有所下降，中藥材及飲片和提取物的進口比重略有上升。西藥原料出口比重進一步上升，達到了55.2%，西成藥的進出口比重也都有所上升，生化藥的比重基本維持不變。
3）從貢獻率來看，2007年西藥類產品對出口增長和進口增長的貢獻率分別為66.9%和77.6%，醫(yī)療器械類產品對出口增長和進口增長的貢獻率分別為31.3和20.4%，兩者分別貢獻了98.2%和98%。從細分產品類別來看，西藥原料對出口增長的貢獻率為58.7%；其次是醫(yī)院診斷與治療設備，對出口增長貢獻了12.8%；西成藥的出口雖然絕對值較小，但對出口增長的貢獻在細分類別產品中列第五位，貢獻了5.7%。在進口方面，西藥原料、西成藥、醫(yī)院診斷與治療設備對進口增長的貢獻位列前三，分別為42.8%、30.3%和17.6%，合計超過9成。
3、2009年我國醫(yī)藥 市場發(fā)展 趨勢
展望2009年，我們預期醫(yī)藥 行業(yè) 仍將保持較快增長。關鍵有利因素是2009年1月，修改后的新醫(yī)改方案和5個配套方案將有望出臺，全民醫(yī)保和新醫(yī)改將進入實施和推進階段。 行業(yè) 龍頭公司總體上將受益于新醫(yī)改和政府對百姓醫(yī)療民生的扶持。我們維持對醫(yī)藥 行業(yè) 2009年推薦投資評級。藥品相對于其它消費品，剛性較強。我國1990~2008年18年間醫(yī)藥 行業(yè) 銷售收入復合增長了18.8%，利潤復合增長了21.7%。09年醫(yī)藥 行業(yè) 增長面臨諸多有利因素和負面影響。有利因素主要來自2009年全面推進實施全民醫(yī)保、擴大覆蓋人群和提高保障力度，政府對疫苗、藥品和診斷治療設備投入加大，提升疫苗等 行業(yè) 景氣度。政府實際年均投入可能超出市場預期。負面影響來自對藥品價格水平下降的擔憂，不確定性更多來自政策的執(zhí)行力度。
外需減弱、定單下降、價格下滑還將持續(xù)影響化學原料藥09年增長率，并波及醫(yī)藥 行業(yè) 09年整體增長率。
09年醫(yī)藥
行業(yè)
增長面臨諸多有利因素和負面影響。有利因素主要來自2009年全面推進實施全民醫(yī)保、擴大覆蓋人群和提高保障力度，政府對疫苗、藥品和診斷治療設備投入加大，提升疫苗等
行業(yè)
景氣度。政府實際年均投入可能超出市場預期。負面影響來自對藥品價格水平下降的擔憂：納入政府定價藥品范圍擴大、藥品價格改革、醫(yī)療服務價格改革、醫(yī)保支付制度改革等政策，涉及企業(yè)和波及藥品十分廣泛、影響空前。