第一節(jié) 經(jīng)濟(jì)環(huán)境特征評(píng)價(jià)

一、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩

1、2007年爆發(fā)的美國(guó)次貸危機(jī)影響正逐步顯現(xiàn)并可能繼續(xù)發(fā)酵，由此引發(fā)的信貸緊縮和全球金融動(dòng)蕩表明，各國(guó)金融機(jī)構(gòu)的相互影響正變得更加復(fù)雜；隨著金融創(chuàng)新和金融衍生產(chǎn)品交易規(guī)模的迅猛擴(kuò)大，金融風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性、突發(fā)性、擴(kuò)散性加劇。目前，美國(guó)房?jī)r(jià)繼續(xù)下跌，支付危機(jī)、信心危機(jī)的不良影響繼續(xù)蔓延，引發(fā)金融市場(chǎng)深度調(diào)整和美元繼續(xù)貶值的可能性進(jìn)一步上升。次貸危機(jī)正在通過(guò)波及全球金融市場(chǎng)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速兩大途徑，對(duì)2008年的全球經(jīng)濟(jì)造成沖擊和負(fù)面影響。

2、美元持續(xù)貶值。受美國(guó)次貸危機(jī)、經(jīng)濟(jì)減速、利率調(diào)低等新因素和對(duì)外收支失衡等老因素的共同作用，美元貶值趨勢(shì)不僅難以有效控制，還有可能進(jìn)一步加速，由此對(duì)全球金融市場(chǎng)尤其是國(guó)際貨幣體系造成的沖擊將直接威脅全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行。

3、世界石油價(jià)格急速攀升。受全球流動(dòng)性過(guò)剩、需求增長(zhǎng)、投機(jī)炒作、地緣政治局勢(shì)緊張等因素影響，國(guó)際油價(jià)繼續(xù)高位運(yùn)行，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)尤其是石油進(jìn)口國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步造成沖擊。

4、全球通脹壓力增大。由于美元貶值、流動(dòng)性過(guò)剩、油價(jià)攀升、農(nóng)作物庫(kù)存減少、國(guó)際大宗產(chǎn)品價(jià)格上漲等因素的共同作用，各國(guó)的通脹壓力正在增大，并可能成為2008年全球經(jīng)濟(jì)存在的主要風(fēng)險(xiǎn)。

2007年的種種因素對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響將使得其增長(zhǎng)速度逐漸放緩。

2007年主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)情況

二、流動(dòng)性過(guò)剩是近兩年來(lái)商品市場(chǎng)牛市的重要支持

（一）下半年美國(guó)升息步伐進(jìn)入尾聲

雖然此前市場(chǎng)一致認(rèn)為美國(guó)5月份完成加息后就將結(jié)束這一輪的加息周期，但由于上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)且5月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)增長(zhǎng)超過(guò)預(yù)期，因此增加了市場(chǎng)對(duì)通貨膨脹的擔(dān)憂(yōu)，6月底美聯(lián)儲(chǔ)再次加息25個(gè)基點(diǎn)至5.25%，這是自2004年起第17次加息。經(jīng)過(guò)近兩年多的加息后，美國(guó)利率政策開(kāi)始進(jìn)入調(diào)察期，而商品市場(chǎng)對(duì)利率變動(dòng)也越來(lái)越敏感。

一方面，由于美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)減速跡象，二季度GDP增長(zhǎng)率預(yù)期值從3.5%下調(diào)至3%，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家也表示下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將減緩；如果下半年的數(shù)據(jù)無(wú)法證明美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，則美國(guó)長(zhǎng)達(dá)兩年多時(shí)間的升息歷程將步入尾聲。但另一方面，國(guó)際市場(chǎng)上能源和商品價(jià)格居高不下并有進(jìn)一步上漲的空間，以及美元匯率下跌等，加大了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)通貨膨脹的擔(dān)憂(yōu)，美聯(lián)儲(chǔ)官員在不同場(chǎng)合均表達(dá)了對(duì)抗通脹的強(qiáng)硬態(tài)度，也增加了8月份再次升息的可能性。

從美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議的安排來(lái)看，下半年還將召開(kāi)4次會(huì)議，分別在8月、9月、10月和12月。從目前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹情況而言，8月份美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第18次加息的前景仍不明朗，但利率提高對(duì)抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的滯后影響將在下半年逐步體現(xiàn)，預(yù)計(jì)今年余下的4次會(huì)議上最多可能加息1次，而在年底前美國(guó)利率有望企穩(wěn)。

（二）歐洲日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，加息進(jìn)程將走得更遠(yuǎn)

由于能源和商品價(jià)格的飛漲，除美國(guó)外，全球其他國(guó)家也同樣承受著來(lái)自通貨膨脹的巨大壓力，因此紛紛開(kāi)始走出低息時(shí)代。其中，歐洲和日本地區(qū)在經(jīng)過(guò)多年低增長(zhǎng)后，08年經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇，而通脹數(shù)據(jù)也持續(xù)超過(guò)預(yù)期值，令市場(chǎng)相信下半年歐洲和日本的加息進(jìn)程將走得更遠(yuǎn)。自從07年12月至今，歐洲央行已經(jīng)三度調(diào)高利率至2.75%，而在6月8日加息之后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)歐洲央行將在8月份再次加息，下半年升息兩次的可能性也比較大。

在日本方面，07年以來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都十分強(qiáng)勁，日本銀行在三月初取消了“定量寬松”的貨幣政策，日本央行每日投放貨幣量從30多萬(wàn)億日元降至15萬(wàn)億；市場(chǎng)預(yù)計(jì)日本央行最快7月份就會(huì)開(kāi)始升息。據(jù)相關(guān) 分析 ，全球投資于商品市場(chǎng)的資金中，大約三分之一來(lái)自于在日本的融資，一般是以接近零的資金成本大量向日本融資，在兌換成美元后投資于全球的金融市場(chǎng)，推動(dòng)包括房地產(chǎn)、股票和商品市場(chǎng)均出現(xiàn)了前所未有的大牛市。因此，一旦日本開(kāi)始升息，其則對(duì)商品市場(chǎng)的沖擊將是不可估量的。盡管經(jīng)濟(jì)剛剛復(fù)蘇，日本國(guó)內(nèi)存在一些反對(duì)升息、以保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定的聲音，但在不斷走強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)面前，預(yù)計(jì)下半年日本央行(BOJ)很有可能進(jìn)行六年來(lái)的第一次提高利率，結(jié)束長(zhǎng)期處于負(fù)利率的狀態(tài)。

（三）人民銀行升息可能性加大

流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題同樣成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的巨大挑戰(zhàn)，今年一季度中國(guó)流動(dòng)性增長(zhǎng)率就高達(dá)93.4%，這主要源自對(duì)國(guó)際貿(mào)易的依賴(lài)——對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)越快，流動(dòng)性增長(zhǎng)越快。貿(mào)易順差是造成我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快的主要原因之一，早在3月末，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到8751億美元，超過(guò)日本成為世界第一?？紤]到流動(dòng)性泛濫可能帶來(lái)的負(fù)面影響，中國(guó)人民銀行上半年間先后采取上調(diào)貸款基準(zhǔn)利率、發(fā)行定向票據(jù)，以及提高商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金等措施。

然而，這些措施對(duì)減少流動(dòng)性的作用并不明顯，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和投資增速過(guò)快的勢(shì)頭都未得到有效遏制。因此，下半年央行進(jìn)一步出臺(tái)緊縮貨幣政策的可能性正在增大，宏觀調(diào)控的基調(diào)將向抑制過(guò)剩性偏移。特別是在6月16日央行宣布調(diào)升存款準(zhǔn)備金0.5%之后，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)緊縮性政策出臺(tái)的預(yù)期也更為強(qiáng)烈，其中對(duì)下半年人民銀行加息猜測(cè)也漸漸成為關(guān)注的焦點(diǎn)?？紤]到人民幣的升值壓力，自2004年10月人民銀行上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率以來(lái)，中國(guó)在加息問(wèn)題上就一直比較慎重，但如果6月份的數(shù)據(jù)仍然無(wú)法證明緊縮性政策的有效性，那么央行就很可能繼4月底提高貸款利率后再次加息。此外，據(jù)悉中國(guó)發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì) 研究 院在其 研究 報(bào)告中同樣也建議央行下半年加息。

總而言之，隨著美聯(lián)儲(chǔ)在通脹憂(yōu)慮下可能延長(zhǎng)其升息周期，歐日經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)、升息日程日漸明朗，以及中國(guó)加大力度進(jìn)行宏觀調(diào)控、下半年升息的可能性加大，下半年我們注意力仍將放在全球升息對(duì)商品市場(chǎng)的打壓。盡管由于貨幣政策在實(shí)施和有效性上的時(shí)滯，短期內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩的情況不會(huì)有較大的改變，但全球資本流動(dòng)性的降低只是時(shí)間問(wèn)題，資金面的收緊將進(jìn)一步擠壓目前銅價(jià)的泡沫，成為震撼商品牛市的強(qiáng)大阻力。

第二節(jié) 政策環(huán)境特征評(píng)價(jià)

一、宏觀調(diào)控力度逐步加大

2005年，我國(guó)就開(kāi)始加強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)銅 行業(yè) 的宏觀調(diào)控。2005年1月1日起，對(duì)銅等部分高耗能產(chǎn)品和資源性產(chǎn)品恢復(fù)征收適當(dāng)?shù)某隹陉P(guān)稅，其中精煉銅出口稅率由之前的零關(guān)稅上調(diào)為５％，但未調(diào)整銅材出口稅率。這是我國(guó)限制銅出口的開(kāi)始，目的是滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)不斷增長(zhǎng)的銅消費(fèi)需求。

由于銅冶煉 行業(yè) 盲目擴(kuò)張的浪潮日漸明顯，發(fā)展改革委在2005年10月26日工交經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)布會(huì)上指出，國(guó)家將綜合運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、法律手段，采取果斷措施，限制盲目投資、違規(guī)建設(shè)的冶煉能力。

2005年11月3日，國(guó)務(wù)院辦公廳于同意并轉(zhuǎn)發(fā)了國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、國(guó)土資源部、中國(guó)人民銀行、環(huán)保總局五部委聯(lián)合向國(guó)務(wù)院提交的《關(guān)于制止銅冶煉 行業(yè) 盲目投資若干意見(jiàn)》的通知。通知指出，

1、若單系統(tǒng)年產(chǎn)在10萬(wàn)噸以下；

2、未采用先進(jìn)技術(shù)（閃速、艾薩、諾蘭達(dá)熔煉）；

3、自有礦山原料未達(dá)到1/4以上的；

4、未按規(guī)定向環(huán)境保護(hù)行政主管部門(mén)報(bào)批環(huán)境影響報(bào)告書(shū)擅自開(kāi)工建設(shè)的，在建的一律停建，投產(chǎn)的一律停產(chǎn)。經(jīng)清理整頓后，達(dá)到銅冶煉 行業(yè) 準(zhǔn)入條件的，方可具備合格資質(zhì)的企業(yè)。另外，將銅冶煉項(xiàng)目的資本金比例從25%提高到35%以上。通知要求五部委聯(lián)合對(duì)各地已建、在建、擬建的銅冶煉項(xiàng)目進(jìn)行一次認(rèn)真清理。凡是違反 產(chǎn)業(yè)政策 和投資管理、環(huán)境影響評(píng)價(jià)、土地管理等規(guī)定的銅冶煉項(xiàng)目，一律不準(zhǔn)建設(shè)。

2005年11月，國(guó)辦發(fā)［2005］54號(hào)文件，以銅冶煉滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)需求為原則，不鼓勵(lì)出口冶煉產(chǎn)品，減少冶煉產(chǎn)品的加工貿(mào)易，以緩解資源、能源、環(huán)境的矛盾。

2006年3月9日經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)決定，自2006年4月10日起，將精煉銅及銅合金的出口暫定稅率由5％調(diào)至10％，銅材的出口暫定稅率由0％調(diào)至10％。

根據(jù)《銅冶煉 行業(yè) 準(zhǔn)入條件》（國(guó)家發(fā)展改革委公告2006年第40號(hào)）中對(duì)符合準(zhǔn)入條件的銅冶煉企業(yè)實(shí)行公告的規(guī)定，2007年加強(qiáng)銅冶煉企業(yè) 行業(yè) 準(zhǔn)入管理工作的具體事項(xiàng)發(fā)出了通知，其中對(duì)申請(qǐng)企業(yè)的條件進(jìn)行了規(guī)定，具備申請(qǐng)公告基本條件的銅冶煉企業(yè)，根據(jù)《銅冶煉企業(yè)公告管理暫行辦法》（見(jiàn)附件）的程序和要求，可提出企業(yè)公告申請(qǐng)，并按照要求報(bào)送有關(guān)材料。

隨著我國(guó)對(duì)銅 行業(yè) 宏觀調(diào)控政策力度的不斷加強(qiáng)，我國(guó)銅冶煉盲目擴(kuò)張的勢(shì)頭得到了初步的遏制。

二、“十一五” 規(guī)劃 影響 分析

從目前我國(guó)銅需求的結(jié)構(gòu)來(lái)看,電力工業(yè)所占份額最大,超過(guò)50%,主要用于電線電纜、變壓器、開(kāi)關(guān)、連接件等。其中電線電纜對(duì)銅的需求量占電力工業(yè)的90%以上。

大型電纜用銅量一般占全國(guó)總用銅量的65%~70%。預(yù)計(jì)2010年前,中國(guó)線纜工業(yè)用銅量仍將以每年增10%以上的速度遞增。

我國(guó)“十一五”期間內(nèi)的電網(wǎng)總投資將達(dá)到1.2萬(wàn)億元,期間將新增330kV及以上輸電線路6萬(wàn)公里。按照至2020年國(guó)民經(jīng)濟(jì)翻兩番的發(fā)展 規(guī)劃 目標(biāo),全國(guó)年增電力裝機(jī)容量約為3500萬(wàn)~4000萬(wàn)千瓦,裝機(jī)容量和發(fā)電量年遞增約10%。從電力建設(shè)投資一項(xiàng)來(lái)看,如果裝機(jī)容量每年4000萬(wàn)千瓦,那么僅中壓交聯(lián)電纜就需要12萬(wàn)公里,用銅量就達(dá)近10萬(wàn)噸。

在21世紀(jì)初成為我國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)之一的建筑工業(yè),也將給線纜 行業(yè) 發(fā)展帶來(lái)機(jī)遇。2008年北京奧運(yùn)會(huì)與2010年上海世博會(huì)將是兩大主要契機(jī)。據(jù)統(tǒng)計(jì),2008年以前,北京要造32座比賽場(chǎng)館,建筑面積達(dá)243萬(wàn)平方米,需要電線電纜價(jià)值2.23億元,用銅量需求達(dá)2300噸。此外,還有59座需建的訓(xùn)練館、賓館等,保守估計(jì),整個(gè)服務(wù)于奧運(yùn)會(huì)場(chǎng)館的電纜量將達(dá)到6.85億元,銅用量將達(dá)到7000噸。初步預(yù)計(jì),2010年上海世博會(huì)的用銅量將超過(guò)北京奧運(yùn)會(huì)。

汽車(chē)工業(yè)作為國(guó)家支持產(chǎn)業(yè)之一,將促使汽車(chē)用線量增加。目前全國(guó)汽車(chē)用線大約15萬(wàn)公里,產(chǎn)值約6000萬(wàn)元人民幣。今后將以超過(guò)10%速度增長(zhǎng)。

電線電纜 行業(yè) 將迎來(lái)一個(gè)發(fā)展的新時(shí)期?？梢灶A(yù)測(cè):“十一五”期間,該 行業(yè) 對(duì)銅的用量將持續(xù)增加,到2010年可達(dá)310萬(wàn)~335萬(wàn)噸。

三、 產(chǎn)業(yè)政策 影響 分析 評(píng)價(jià)

根據(jù)我國(guó)“十一五”《綱要（草案）》提出的今后五年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值年均增長(zhǎng)7.5%的目標(biāo)，可以 分析 出今后5年我國(guó)精煉銅的需求量依然保持較快的增長(zhǎng)水平。而目前我國(guó)銅業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀是：加工能力大于冶煉能力，冶煉能力又大大超過(guò)銅精礦的保障能力。由于我國(guó)銅精礦，受資源條件限制，進(jìn)一步增長(zhǎng)的空間十分有限，因此在未來(lái)5年我國(guó)銅 行業(yè) 銅精礦的保障能力不足的問(wèn)題將日益突出。

溫家寶總理十屆全國(guó)人大四次會(huì)議《政府工作報(bào)告》中強(qiáng)調(diào)，要保持固定資產(chǎn)投資適當(dāng)規(guī)模，堅(jiān)持有保有壓，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，防止投資過(guò)快增長(zhǎng)。繼續(xù)把好土地、信貸兩個(gè)閘門(mén)，堅(jiān)持實(shí)行最嚴(yán)格的土地管理制度，堅(jiān)持按照貸款條件和市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放貸款。從嚴(yán)控制新開(kāi)工項(xiàng)目。

由于我國(guó)銅冶煉已經(jīng)出現(xiàn)盲目投資的跡象，如果現(xiàn)有政策還不能從根本上解決產(chǎn)能增長(zhǎng)過(guò)快的問(wèn)題，預(yù)計(jì)政府將會(huì)通過(guò)土地和信貸著兩個(gè)方面進(jìn)行深入的調(diào)控。

在進(jìn)出口方面，政策強(qiáng)調(diào)要進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，更好地利用國(guó)內(nèi)國(guó)外兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源。要轉(zhuǎn)變貿(mào)易增長(zhǎng)方式，注重優(yōu)化進(jìn)出口結(jié)構(gòu)，努力改善進(jìn)出口不平衡狀況。支持具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、自主品牌、高附加值的產(chǎn)品和服務(wù)產(chǎn)品出口，繼續(xù)控制高耗能、高污染和資源性產(chǎn)品出口。推動(dòng)加工貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級(jí)和合理布局。適當(dāng)擴(kuò)大進(jìn)口，增加先進(jìn)技術(shù)、關(guān)鍵設(shè)備和國(guó)內(nèi)短缺資源進(jìn)口。

由于我國(guó)是銅的消費(fèi)大國(guó)，僅靠國(guó)內(nèi)銅精礦的冶煉能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需要，國(guó)內(nèi)精煉銅的在建和擬建產(chǎn)能雖然較大，大部分在2007年集中釋放，因此國(guó)內(nèi)精煉銅的大量進(jìn)口依然師滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)需求的唯一途徑。根據(jù)溫家寶總理提出的更好地利用國(guó)內(nèi)國(guó)外兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源，適當(dāng)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)短缺資源的進(jìn)口的原則，可以 分析 出在銅精礦和精煉銅進(jìn)口方面國(guó)家依然會(huì)持鼓勵(lì)政策，但對(duì)于國(guó)內(nèi)本已嚴(yán)重短缺的精煉銅，國(guó)家已經(jīng)明確表明限制出口，如果目前的出口限制政策不能取得實(shí)效的話，將會(huì)推出進(jìn)一步嚴(yán)厲的限制出口政策。

政策中提出資源節(jié)約工作要抓好六項(xiàng)措施，其中第四是要大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)。在重點(diǎn) 行業(yè) 、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、城市和農(nóng)村實(shí)施一批循環(huán)經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)。完善資源綜合利用和再生資源回收的稅收優(yōu)惠政策，推進(jìn)廢物綜合利用和廢舊資源回收利用。

隨著我國(guó)銅消費(fèi)水平的提高，社會(huì)上可用的廢雜銅積蓄量也不斷增加，利用好這些再生資源，不僅可以提高資源利用率，而且能夠減少環(huán)境污染，保護(hù)生態(tài)環(huán)境，創(chuàng)建社會(huì)文明和進(jìn)步。根據(jù)政策中提出的要大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的精神，預(yù)計(jì)今后我國(guó)對(duì)于廢雜銅的回收利用將出現(xiàn)新的優(yōu)惠政策。

免責(zé)申明：本文僅為中經(jīng)縱橫 市場(chǎng) 研究 觀點(diǎn)，不代表其他任何投資依據(jù)或執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)等相關(guān)行為。如有其他問(wèn)題，敬請(qǐng)來(lái)電垂詢(xún)：4008099707。特此說(shuō)明。